2018年6月份,A股正式纳入MSCI指数,MSCI会对所有加入指数的上市公司做ESG评测,此前有传言称,不符合ESG标准的公司将会被剔除出MSCI新兴市场指数,引得舆论频频。

虽然最后MSCI官方来辟谣,表示ESG评测是为有责任投资需求的投资者提供参考,ESG评测结果不会影响纳入新兴市场指数的A股企业,但此事无疑大大增加了国内对于ESG投资的关注度,监管机构也在之后要求企业积极披露ESG信息,与国际资本接轨。

那么ESG到底是怎么回事呢?本文从以下方面给读者解读一下ESG投资:

● ESG投资是什么?

● 为什么要关注ESG信息?

● 国内ESG发展现状及未来。


▎ESG投资是什么

ESG投资简称“责任投资”,包括环境(Environment)、社会(Society)、公司治理(Governance)三个方面。

ESG要求企业在发展中注重环境保护、履行社会责任、完善公司治理。这些信息不会体现在公司财务上,可是却关乎企业的可持续发展。越来越多的研究表明,ESG数据良好的企业抗风险能力更强,更倾向于有长期稳定的发展,所以ESG也逐渐成为投资机构参考的指标。

ESG评估的具体指标如下图,主要包括降低污染、节能绿色等环境指标,员工管理、供应链管理、客户管理、公益捐赠等社会指标,以及商业道德、信息披露等公司治理相关指标。

ESG信息的来源主要是公司发布的ESG报告、外部的媒体报道、高管访谈等。


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▎为什么要关注ESG信息

MSCI(译为明晟)是知名的股票市场指数编制公司,其发布的指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。MSCI会对被纳入其指数的上市公司做ESG绩效评估,并编制ESG指数,为有ESG投资需求的全球投资者提供参考。

2015年11月,MSCI的ESG研究部门在评级报告中指出,富国银行在客户投诉量上,位列所有美国银行最高,且投诉量在逐年上升。2017年9月美国银行业监管机构消费者金融保护局(CFPB)因富国银行雇员通过伪造和操纵虚假客户账户赚取佣金,给予罚款1.85亿美元,这则丑闻导致富国银行市值蒸发55亿美元。

2016年,MSCI的ESG研究部门发现,辉山乳业的会计指标有多项处于行业极值,杠杆率从2015年3月的0.59上升至1.24。2016年9月,MSCI ESG研究部门将辉山乳业的ESG评级从BB下调为B。2017年3月24日,辉山乳业因为资金链断裂问题暴露,导致当天股价暴跌85%。

所以,关注ESG波动因子,可以有效规避掉一些闪崩和“黑天鹅”事件。


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从2007年至今的MSCI新兴市场指数和MSCI新兴市场ESG指数的走势图可以看出,2009年开始,ESG指数逐渐优于传统指数,并且差距在慢慢扩大。

所以,关注企业ESG信息的披露,将ESG评级高的企业纳入投资组合,更有可能获得高投资收益,降低决策成本。

MSCI是ESG研究的先行者,在多次验证此评级的效用之后,越来越多的大型机构投资者都开始研究ESG评级与投资的关系,比如JP摩根、巴克莱等。由于ESG有助于在长期获得更加稳定的回报,减少大幅度的回撤,逐渐成为各个国家主权投资基金、养老基金等大体量且关系重大的基金重点参考的指标。

很多国家和地区的政府监管层面也开始关注ESG信息的披露:

欧盟在2014年颁布准则,要求拥有500名以上员工的公众利益实体都必须在其经审计的年度报告中披露ESG信息;

港交所在2011年12月发布《环境、社会及管治报告指引》鼓励上市公司自愿发布ESG报告。2015年12月,港交所修订了该指引,将ESG信息披露的原则改为“不遵守即解释”。

注:“不遵守就解释”一词源自“Comply or Explain”,意思是发行人需完全遵守其所适用的条例,若部分条例未被遵守,发行人则需对此给出详细的解释。这个概念首次出现在1992年英国凯德伯瑞委员会(Cadbury Committee UK)针对在英上市公司的董事会公司治理准则中,旨在达到既能有章可循又能根据公司的实际情况对遵守条例这件事给予一定弹性空间的效果。

中国大陆地区对于ESG相关信息的披露一直不够重视,不过这一现状也已经开始发生改变。


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▎国内ESG发展现状及未来

2017年6月,MSCI宣布从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和ACWI全球指数。2018年8月14日,MSCI宣布将实施纳入A股的第二步,把现有A股的纳入因子从2.5%提高至5%。

A股纳入MSCI,可以引入国际资金、改善A股投资者结构,有利于A股市场的完善与成熟,所以此次纳入MSCI,被一些专家认为是“中国资本市场开放的里程碑”。

而纳入指数的两百多家A股上市公司,也面临着国际投资者在ESG方面的评测。

从MSCI官方给的统计看出,A股上市公司的ESG评级普遍偏低,CCC、B、BB等级的公司占比多于新兴市场整体,等级较高的BBB及A类以上公司占比则远低于新兴市场整体水平。


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亚洲公司治理协会于7月底发布的《2018年中国公司治理报告》中表示:“到目前为止,已有不少机构投资者明确表示,希望得到有关中国上市公司ESG表现的信息,尤其是在制药和化工等对环境监管十分敏感的行业。”

2018年6月15日,证监会就修订《上市公司治理准则》公开征求意见(上一版本于2002年发布)。修订说明指出:“征求意见稿第九十四条、第九十五条分别对上市公司披露环境信息、履行社会责任情况以及公司治理相关信息作了规定,形成了ESG信息披露的基本框架,与国际主要市场的ESG信息披露发展保持了同步,有利于提高我国上市公司的ESG评级,提升我国资本市场的国际竞争力。

条款具体内容:

第九十四条 上市公司应当依照法律法规和有关部门的要求,披露环境信息以及履行扶贫等社会责任相关情况。

第九十五条 上市公司应当依照有关规定披露公司治理相关信息,定期分析公司治理状况,制定改进公司治理的计划和措施并认真落实。

此次A股“入摩”可能是推动国内的监管机构对上市公司ESG信息披露重视的直接原因。


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此外,国内的资产管理方也越来越关注ESG投资。

从二级市场来看,数据显示目前国内与社会责任、绿色投资相关的公募基金产品已经有62只,总管理规模已经突破500亿元,占公募基金总规模的4‰,而从全球来看,根据美国可持续投资论坛组织(USSIF)2016年的报告,美国ESG投资规模超过8.1万亿美元,对比可见我国的ESG投资发展前景广阔。

国内专业的ESG评估机构商道融绿也发布了近三年国内上市公司ESG绩效与股价表现的回溯,ESG评级高的股价走势显著高于沪深300,而ESG评级低的股价走势则显著低于沪深300。


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从一级市场来看,PE/VC机构也有一些已经关注ESG,比如弘毅投资、首钢基金等,他们会在投资决策时考虑被投公司有关环境、资源节约、社会责任等方面是否达到要求,同时会协助企业在这些方面达到更好的状态。

当然,ESG不是万能的,ESG评级高不代表公司就没有任何问题。说到底,这只是投资时应该纳入参考的部分指标而已,真正在投资决策过程中,需要思考的维度就多很多了。